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　　每经记者|彭斐    

　　在世界新动力产业链需求增速放缓、上游材料竞争加重的配景下，电解液龙头石大捷华（603026.SH，股价38.18元，市值88.85亿元）正濒临严峻的霸术挑战。

　　8月25日晚间，石大捷华发布的2025年半年报线路，公司上半年完结交易收入30.11亿元，同比增长14.87%，但营收的增长并未带来利润改善，公司包摄于上市公司鼓吹的净利润（以下简称归母净利润）为-5633.78万元，而上年同期盈利3805.72万元。

　　《逐日经济新闻》记者明慧到，石大捷华事迹“变脸”的主要原因在于中枢产物市集价钱的捏续低迷以及多家子公司出现蚀本。论说期内，国内电解液溶剂市集供需失衡的处所连续，导致碳酸酯系列产物价钱守护低位颠簸，严重侵蚀了公司的盈利空间。

　　石大捷华2025年上半年的财务数据呈现出典型的“增收不增利”窘境。

　　本年上半年，石大捷华交易收入同比增长14.87%，达到30.11亿元。但是，交易老本的增速却达到了16.99%，朝上了营收增速，成功导致利润空间被压缩。论说期内，石大捷华归母净利润由上年同期的盈利3805.72万元转为蚀本5633.78万元。

　　酿成这一处所的要紧外部要素是中枢产物处于行业“隆冬”期。石大捷华在半年报中指出，2025年上半年，国内电解液溶剂市集供需失衡的处所连续，导致碳酸酯溶剂市集价钱守护低位颠簸走势。同期，MTBE（甲基叔丁基醚）等产物也因需求承压和产能开释，价钱承压下行。

　　手脚国内界限较大、海外着名的锂电板电解液溶剂供应商，石大捷华在产业链价钱下行周期中盈利才能受到影响。

　　《逐日经济新闻》记者明慧到，除了外部市集压力，石大捷华多个中枢分娩基地的蚀本则组成了事迹下滑的里面主因。

　　石大捷华默示，公司是行业内为数未几的同期领有四大分娩基地的碳酸酯分娩供应商（东营、济宁、泉州、武汉）。但把柄财报败露的子公司霸术数据，多个承担产能膨胀重负的子公司均处于蚀本景色。

　　比如，胜华新动力科技（武汉）有限公司上半年主交易务收入为3.80亿元，但交易利润和净利润均为负数，净蚀本额高达5210.92万元。石大捷华在一份公告中解说称，武汉基地的电解液装配产物正处于客户导入阶段，产量尚未达产，导致固定用度偏高。

　　此外，石大捷华（泉州）有限公司本年上半年完结交易收入2亿元，但净蚀本3006.53万元。山东胜华国宏新材料有限公司天然上半年交易收入为2.39亿元，但净蚀本2181.86万元。胜华新材料科技（连江）有限公司亦然访佛情况，该公司上半年主交易务收入为2.41亿元，净蚀本1451.08万元。

　　《逐日经济新闻》记者梳剪发现，仅上述四家子公司上半年缱绻净蚀本额已朝上1.18亿元，成为牵累上市公司举座事迹的关节要素。这些新产能的投建和爬坡，在市集下行期反而加重了公司的老本背负。

　　在利润承压的同期，石大捷华的财富欠债表和现款流量表也响应出潜在的资金压力和结构性压力。

　　论说期内，石大捷华的应收账款界限捏续处于高位。驱散2025年6月30日，公司应收账款账面余额为16.08亿元，同比增长15.79%。

　　高企的应收账款不仅占用了公司多数资金，也加多了坏账风险和处置难度，对公司的资金盘活组成了捏续的压力。一个看似积极的信号是，公司霸术行动产生的现款流量净额完结了由负转正。2025年上半年，该数据为9014.32万元，而上年同期则为-5.91亿元。

　　财报中的解说揭示了这一“逆转”的真确组成。石大捷华称，现款流净额改善主要原因是“上年赊销客户，本年回款，单子贴现，加多现款流”。

　　这标明，现款流的改善并非源于当期强盛的霸术“造血”才能，而是更多地依赖于对过往应收账款的回收。这种依赖历史回款的现款流气象，在新增订单利润浅近致使蚀本的配景下，其可捏续性值得市集饶恕。

　　与此同期，石大捷华的总财富界限仍在膨胀，从年头的96.49亿元加多到6月末的101.66亿元，增幅为5.36%。财富加多主要体目下货币资金和应收款项融资的增长上，其中货币资金从3.04亿元大幅增至8.86亿元，主若是依期入款到期转入所致。

　　尽管濒临事迹压力，石大捷华仍在研发上保捏高强度插足，上半年研发用度达1.25亿元，同比增长21.85%。

干事剪辑：高佳