修复不及8年的劲方医药通过港交所上市聆讯，行将以生物科技章节（18A）身份登陆主板商场。据港交所显露文献，劲方医药中枢居品GFH925（商品名“达伯特”）是中国首款获批的KRAS G12C突变靶向新药，于2024年8月取得国度药监局批准用于非小细胞肺癌二线养息。

　　谋求上市一项伏击原因是严峻的财务情景。招股书显露，2024年劲方医药净亏蚀约6.78亿元，2022-2024年累计亏蚀14.61亿元，接近公司七轮融资总和14.21亿元。研发插足高企、中枢居品生意化刚起步，公司钟情通过IPO募资“补血”管线开采，但陈述何时到来仍未可知。

　　研发热钱难止

　　公司招股书夸耀，2022年、2023年及2024年劲方医药营业收入分手约为1.05亿元、0.74亿元和1.05亿元，其中2023年收入同比下滑近30%，2024年则有所回升与2022年抓平。同期公司净亏蚀分手达2.75亿元、5.08亿元和6.78亿元，亏蚀额逐年扩大。这么抓续插足研发而尚无居品销售，是立异药企早期亏蚀的常见状态。

　　不菲的研发插足是亏蚀扩大的主因。公司在招股书中显露，2022年、2023年研发用度分手为3.12亿元和3.32亿元，2024年插足达1.42亿元，整个三期插足约7.86亿元。同期，运筹帷幄现款流也呈现流出状态。2024年研发插足出现下滑，意味着公司研发范围出现缩水，这可能是公司濒临财务压力的直不雅体现。2024年底，公司账面流动钞票5.68亿元，同期对应高达24.93亿元流动欠债，归母职权已为负值，即账面兴味的“资不抵债”。

　　值得瞩宗旨是，尽管2024年8月中枢居品GFH925获批上市，劲方医药在2024年前三季度尚未酿成骨子居品销售收入。2023年公司营收主要来自对外授权配合，其中向客户B（信达生物）阐明的学问产权授权收入约7178万元，占比逾九成；但2024年上半年对上述客户的收入均为0元，突显配合里程碑具有一次性特征。另一家合作念客户A孝顺的研刊行状收入在2023年暴减97%，降至不及200万元。由此可见，公司现阶段收入对少数配合股伴高度依赖且波动剧烈。

　　正因缺少巩固自营居品收入，公司频年靠股权融资和配合里程碑“续命”。左证配合公告，信达生物曾以一次性前期付款约2,200万好意思元（约合1.46亿元东说念主民币）取得GFH925大中华区开采及生意化职权以及群众职权选拔权，并商定最高2.4亿好意思元的里程碑付款。尔后2022—2023年，劲方医药按开采发扬分手向信达生物阐明了500万好意思元和1000万好意思元的里程碑收入。

　　不外，2024年1月公司与信达生物停止了上述境外选拔权公约，并需分期向对方退还2,000万好意思元停止用度。这意味着底本的配合收益部分调动为公司昔日的支拨。此外，2022年公司与好意思国SELLAS就GFH009容貌达成国际授权公约，2023年又与好意思企Verastem坚硬GFH375等居品的配合及选拔权公约。这些往还一度带来现款流入，但配合鼓励和用度摊销的不细目性，决定了其对公司收入的复古作用难以恒久抓续。

　　在招股书的风险成分中，公司明确警示了研发周期长、失败风险高可能导致抓续亏蚀。招股书夸耀，若是候选药物审批或生意化遭遇要紧蔓延以致失败，将严重损伤业务并可能难以产生满盈收入看守运营。为此，公司默示将密切监控现款流，并谋略在需要时实时融资以确保至少12个月的运营资金缓冲。

　　医药分析师李衡评价称，这种“滚动融资续命”果然是未盈利药企的标配战术，但商场环境转冷的配景下能否按时融到所需资金，是惩处层必须面对的推行问题。

　　劲方医药本次IPO拟募资重心插足中枢居品和管线研发。

　　招股书信息称，公司谋略将召募资金主要用于以下方面：其一，支抓GFH925的新相宜症临床磨练和国际III期讨论；其二，鼓励GFH375的国际国内II期磨练和后续研发；其三，加快GFH312（RIPK1独揽剂）、GFS202A（GDF15×IL-6双抗）等其他候选居品的开采；其四，补充闲居营运资金。李衡指出，上述资金用途聚焦于管线研发和国际化布局，标明公司短期内仍将深耕居品打磨，而非快速生意化变现。

　　估值压力涌现

　　劲方医药自创立以来取得了宽阔闻名机构的宠爱。招股书夸耀，2017年于今先后完成7轮股权融资，累计召募资金约14.21亿元。其中A轮和B轮分手筹得1.2亿元和近4亿元，2022年底的C轮融资额接近5亿元，由华盖老规律投，谢诺老本、农银国际等跟投。投资东说念主声势可谓星光熠熠：弘晖老本、鼎晖投资、华盖老本等闻名创投均在股东之列，石药集团、泰格医药等产业老本亦参与其中。

　　在老本商场举座趋冷的配景下，公司最近一轮融资虽到手完成，但估值已出现压力。2022年12月公司C轮融资对应每股价钱为124.03元，而2024年3月C+轮融资的每股价钱约116.68元，较前轮估值折让约6%。更值得眷注的是，C+轮前夜首创东说念主抓股平台健发香港向新投资者转让了62.75万元注册老本股份，对价5725万元，折算每1元注册老本作价约91.24元，较C轮隐含估值折让达26%。这一折让转让以及融资降价，体现出行业估值斥责周期中投资方趋于严慎的格调。

　　不仅如斯，部分融资公约中附带的“对赌”要求也反应了投资东说念主的风险驱散诉求。左证显露，C轮投资方与公司商定：若IPO苦求被拒、除掉，或递表后两年内未能顺利上市，投资者有权要求公司回购股权，以致可触发公司清盘。受该要求时限压力影响，劲方医药曾于2024年12月初度递交上市苦求，但后来未能实时通过聆讯，公司于2025年中速即二次递表并获受理，为如期上市赢得了主动。

　　投行东说念主士周启分析，这种“两年上市”的功绩对赌在频年生物医药融资中并不凄凉，一方面保险了投资退出渠说念，但另一方面也可能令企业在赶程度上市的经过中承受更大压力。周启默示，“首创东说念主团队通过约25%的股权实现了相对踏实的驱散，而外部机构股东诚然声势豪华却较为散播。在此配景下，公司估值能否抓续进步，将取决于中枢居品能否末端生意化预期，以及上市后锁依期解禁对商场供求的影响。”

　　周启进一步指出，上市半年后绝大多量早期投资东说念主行将迎来解禁期，届时较为散播的股权结构可能带来一定的减抓压力。由于公司尚未盈利，昔日研发和国际注册仍需抓续插足，若是中枢居品销售不达预期，股价走弱又将加大再融资难度。关于劲方医药来说，惟有效临床数据和销售数据慢慢印证其中枢居品的生意化后劲，智力信得过赢得恒久投资者的信心。

职守裁剪：韦子蓉